Lançamento de contratos de futuros
Ao negociar contratos de futuros, os traders têm a opção de escolher não apenas qual instrumento negociar, mas também em que mês negociar. Os diferentes meses são negociados a preços diferentes. Na maioria das vezes, os mercados futuros estão em contango. O contango ocorre quando o contrato do mês anterior é mais barato do que os contratos anteriores.
Por exemplo, digamos que os futuros do petróleo de janeiro estão sendo negociados a $ 40, os futuros do petróleo de fevereiro estão a $ 45 e os futuros do petróleo de março estão a $ 50. Como o contrato futuro de cada mês está sendo negociado abaixo do mês seguinte, diz-se que esse mercado está em contango.
O oposto do contango é o retrocesso. Essa é uma maneira muito elegante de dizer que o atraso ocorre quando o contrato do mês anterior é mais caro do que os contratos posteriores. O retrocesso não acontece com tanta frequência por causa de várias forças de mercado. Entre essas forças está a oportunidade para os comerciantes capturarem o que é conhecido como rendimento do rolo.
Rendimento por rolagem é o retorno que um negociante pode obter rolando um contrato futuro de prazo mais curto para um contrato futuro de saída. Para calcular o rendimento do rolo, o investidor precisa saber os preços dos dois contratos futuros e o preço à vista do instrumento subjacente.
Roll Yield = Mudança no preço futuro – mudança no preço à vista
O preço à vista é o preço pelo qual um instrumento financeiro está sendo negociado no momento. Calcular a variação no preço futuro é tão simples quanto comparar o contrato de curto prazo com o contrato posterior. Quando o mercado está em atraso, o contrato de curto prazo vale mais do que o contrato posterior. Contanto que o preço à vista não mude mais do que a diferença nos contratos futuros, o rendimento da rolagem será positivo. Os contratos futuros se aproximam do preço à vista no vencimento.
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Calculando o rendimento do rolo
Suponha que os futuros do petróleo de junho estejam sendo negociados a $ 50, os futuros do petróleo de julho estejam a $ 45 e o preço à vista do petróleo seja de $ 50 no dia de vencimento de junho. O trader Bob decide transferir o contrato de junho para o contrato de julho. Avance rapidamente para o dia do vencimento de junho e o preço à vista ainda é $ 50. O rendimento do rolo do Trader Bob seria:
Mudança no preço futuro = $ 50 – $ 45 = $ 5
Mudança no preço à vista = $ 50 – $ 50 = $ 0
Rendimento do rolo = $ 5 – $ 0 = $ 5
O trader Bob, esperando que o preço do petróleo permaneça o mesmo ou suba, aproveitou a rolagem de rendimento positiva. Se Bob esperasse que os preços do petróleo caíssem, ele teria evitado lançar o contrato e, em vez disso, teria apenas obtido seus lucros com o contrato de junho e seguido adiante.
É importante observar que o rendimento do rolo pode ser negativo ou positivo. O rendimento de rolagem positivo ocorre quando os mercados estão em retrocesso. O rendimento do rolo negativo acontece durante os mercados que estão em contango.
Digamos que no final do ano, no dia de vencimento dos futuros de setembro, o petróleo de setembro esteja sendo negociado a $ 40, o petróleo à vista esteja a $ 40 e o de outubro a $ 45. Depois de rolar seu contrato para o mês seguinte, o Trader Bob encontra o mercado de petróleo à vista a $ 40 novamente no dia em que o contrato de outubro expira. O rendimento do rolo do Trader Bob aqui é:
Mudança no preço futuro = $ 40 – $ 45 = – $ 5
Mudança no preço à vista = $ 40 – $ 40 = $ 0
Rendimento do rolo = – $ 5 – $ 0 = – $ 5
Aqui, o comerciante Bob esperava que o preço do petróleo subisse o suficiente para compensar a diferença nos dois contratos. Para atingir o ponto de equilíbrio, o Trader Bob precisava que o preço à vista do petróleo aumentasse pelo menos US $ 5 durante o mês. Isso não aconteceu e, como resultado, Bob teve um sucesso no rendimento do rolo.
Resumo da lição
O contango ocorre quando o contrato do mês anterior é mais barato do que os contratos anteriores. O backwardation é o oposto do contango e ocorre quando o contrato do mês anterior é mais caro do que os contratos posteriores. Rendimento por rolagem é o retorno que um negociante pode obter rolando um contrato futuro de prazo mais curto para um contrato futuro de saída. O preço à vista é o preço pelo qual um instrumento financeiro está sendo negociado no momento.
Roll Yield = Mudança no preço futuro – mudança no preço à vista