O modelo de precificação de ativos de capital
Em finanças, uma das coisas mais importantes a lembrar é que o retorno é uma função do risco. Isso significa que quanto mais risco você correr, maior será o seu retorno potencial para compensar sua maior chance de perda.
Uma ferramenta que os profissionais de finanças usam para calcular o retorno que um investimento deve trazer é o modelo de precificação de ativos de capital, que iremos chamar de CAPM nesta lição. O CAPM calcula um retorno necessário com base em uma medição de risco. Para fazer isso, o modelo se baseia em um multiplicador de risco denominado coeficiente beta, que discutiremos posteriormente nesta lição.
Como todos os modelos financeiros, o CAPM depende de certas suposições. Originalmente, havia nove suposições, embora trabalhos mais recentes em teoria financeira tenham relaxado um pouco essas regras. As premissas originais eram:
- Os investidores são maximizadores de riqueza que selecionam os investimentos com base no retorno esperado e no desvio padrão.
- Os investidores podem pedir ou emprestar quantias ilimitadas a uma taxa livre de risco (ou risco zero).
- Não há restrições para vendas a descoberto (venda de títulos que você ainda não possui) de qualquer ativo financeiro.
- Todos os investidores têm as mesmas expectativas em relação ao mercado.
- Todos os ativos financeiros são totalmente divisíveis (você pode comprar e vender o quanto quiser) e podem ser vendidos a qualquer momento pelo preço de mercado.
- Não há custos de transação.
- Não há impostos.
- Nenhuma atividade do investidor pode influenciar os preços de mercado.
- As quantidades de todos os ativos financeiros são fornecidas e fixas.
Obviamente, algumas dessas premissas não são válidas no mundo real (principalmente sem custos de transação ou impostos), mas o CAPM ainda funciona bem e os resultados podem ser ajustados para superar algumas dessas premissas.
O coeficiente beta
Antes de podermos usar a fórmula CAPM, precisamos entender seu fator de medição de risco conhecido como coeficiente beta . Por definição, o mercado de valores mobiliários como um todo tem um coeficiente beta de 1,0. Os coeficientes beta de empresas individuais são calculados em relação ao beta do mercado. Um beta acima de 1,0 implica um risco maior do que a média do mercado, e um beta abaixo de 1,0 implica menos risco do que a média do mercado. Os betas da maioria das empresas ficam entre 0,75 e 1,50, mas qualquer número é possível, incluindo números negativos; um beta negativo seria altamente improvável, pois implicaria menos risco do que um investimento ‘sem risco’.
Para uso real, os coeficientes beta da maioria das empresas podem ser encontrados em sites financeiros, bem como em publicações eletrônicas. Você pode fazer uma pesquisa rápida para encontrar os coeficientes beta das empresas.
Fórmula e Exemplos
A fórmula CAPM às vezes é chamada de fórmula de linha de mercado de títulos e consiste na seguinte equação:
r * = KrF + b ( kM – KrF )
É basicamente a equação de uma linha, onde:
r * = retorno obrigatório
kRF = taxa livre de risco
kM = o retorno médio do mercado
b = o coeficiente beta do título
Às vezes você vai ver o kM – KRF termo substituído por kMRP . kMRP (o prémio de risco de mercado) = kM – KRF , então este é apenas um atalho quando o prémio de risco de mercado já foi calculado. Lembre-se novamente de que o beta do mercado é 1.0, então kMRP é apenas o retorno adicional exigido do mercado como um todo.
Devemos também reservar um momento para falar sobre a taxa livre de risco , kRF . Os investimentos estão sujeitos a muitos riscos que podem advir da economia, da natureza do mercado, do setor em que a empresa atua ou da própria empresa. Desses fatores de risco, o único que é universal é o risco de que a inflação diminua o poder de compra do investidor. Em teoria, a taxa livre de risco é o retorno que um investimento sem riscos deve gerar, mas na prática inclui o risco sempre presente de inflação.
Vamos calcular alguns retornos necessários usando. Vamos hipoteticamente usar uma taxa livre de risco de 0,10% e um retorno de mercado de 20,63%, respectivamente. Hipoteticamente, vamos também fornecer à Empresa R, S e T estes coeficientes beta atuais:
Empresa R = 0,25
Empresa S = 1,82
Empresa T = 0,68
Com base nesses números, a empresa R, com beta de 0,25, deve ter um retorno exigido de 5,23 ou 5,23%.
A empresa S, por outro lado, teria um retorno exigido de ou cerca de 37,46%.
É uma grande lacuna, mas reflete o risco adicional que um investidor aceita ao investir na Empresa S em vez da Empresa R.
Usos do CAPM
Então, como você usaria o CAPM na vida real? Ao considerar um investimento, você precisa saber se o retorno que espera receber compensa o risco que está assumindo. Usando as mesmas entradas de antes, digamos que você esteja pensando em fazer um investimento na Empresa T, que tem um coeficiente beta de 0,68. Você encontra suas entradas e calcula o retorno necessário: 14,0604 ou cerca de 14,06%.
Portanto, se você for investir na Empresa T, pode esperar um retorno de pelo menos 14,06%. Se seu retorno atender ou ultrapassar essa expectativa, você investe. Caso contrário, você procura outro investimento.
Ao usar o CAPM para tomar decisões de investimento, lembre-se de que é uma aproximação e que se baseia inteiramente em métodos quantitativos (matemáticos). Isso o torna um bom guia, mas não é exato – muito pouco em finanças é – e ignora razões não numéricas pelas quais você pode querer fazer um investimento específico.
Mais uma advertência para o uso do CAPM: tanto os retornos que você usa quanto o coeficiente beta da empresa estão sujeitos a alterações, portanto, ao usar o CAPM, certifique-se de ter os números mais recentes para inserir.
Vantagens do CAPM
Lembre-se de que o CAPM é uma aproximação baseada em certas suposições, algumas das quais podem não ser válidas para sua análise. Então, por que usar o CAPM? Existem várias razões.
Em primeiro lugar, o CAPM é uma fórmula simples. Você não precisa saber ou usar métodos estatísticos para encontrar o risco inerente a uma ação; você pode simplesmente pesquisar seu beta. Em segundo lugar, apesar de sua simplicidade e, às vezes, de suposições errôneas, o CAPM provou ser razoavelmente preciso ao longo do tempo. Finalmente, embora o CAPM seja um cálculo teórico, ele pode ser usado em medições do mundo real.
Resumo da lição
Vamos revisar. Uma ferramenta que os profissionais de finanças usam para calcular o retorno que um investimento deve trazer é o Capital Asset Pricing Model . O CAPM calcula um retorno necessário com base em uma medição de risco. Para fazer isso, o modelo conta com um multiplicador de risco denominado coeficiente beta . Um beta acima de 1,0 implica um risco maior do que a média do mercado, e um beta abaixo de 1,0 implica menos risco do que a média do mercado.
A fórmula para calcular o CAPM é:
r * = KrF + b ( kM – KrF )
As vantagens de usar o CAPM são que é uma fórmula simples; provou ser razoavelmente preciso ao longo do tempo; e pode ser usado em medições do mundo real.
Termos chave
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Capital Asset Pricing Model (CAPM) – uma ferramenta que os profissionais de finanças usam para calcular o retorno que um investimento deve trazer; a fórmula CAPM é: r * = KrF + b ( kM – KrF )
Coeficiente beta – fator de medição de risco usado no CAPM
Taxa livre de risco – o retorno que um investimento sem riscos deve gerar; na prática, inclui o risco sempre presente de inflação
Resultados de Aprendizagem
Após esta lição, verifique se você pode:
- Defina o CAPM
- Calcule o retorno necessário para um investimento usando a fórmula CAPM
- Explique as vantagens de usar o CAPM